顺丰可惜了
作家|Eastland
头图|视觉中国
2025年3月29日，顺丰控股（SZ：002352）发布的《2024年度呈报》可谓靓丽——营收2844亿、业务量132.6亿、同比增长11.4%；净利润102亿、同比增长23.5%。3月31日，股价放量高涨2.57%，看来投资东说念主相比闲暇。
按4月28日收盘价，顺丰控股市值2155亿、市盈率21.2倍。
B端收入权重增长
拿起顺丰，当然联思到“时效”、“工作”等标签，是递送进犯文献、高价值物品的首选，一句“顺丰包邮”足可废除对方挂念……但顺丰对用户心智的占领已大不如前。
1）三驾马车
顺丰业务按三个板块知道：速运及大件、供应链及国际、同城即时配送。
速运及大件（简称“快递业务”）
顺丰中枢业务：2023年营收1869亿、占营收的72.3%；2024年营收2002亿、占营收的70.4%。
供应链及国际（简称“跨境业务”）
以高大的“主线运载”智商——空运、海运、铁运为基础，顺丰面向国表里制造企业、商业企业、跨境电商提供国际快递、跨境电商包裹及国外仓工作。此外，在东南亚国度提供面向个东说念主的快递工作。
2023年营收628.6亿、占营收的24.3%；2024年营收740亿、占营收的26%。
同城即时配送（简称“同城业务”）
向商家及个东说念主提供市内点到点即时配送工作。
2023年营收73.7亿、占营收的2.85%；2024年营收90亿、占营收的3.2%。
2024年，顺丰营收较2023年增长260亿、增幅10%。其中，快件及大件增长133亿，孝顺率为51%；供应链及国际增长111亿、孝顺率为42.8%；同城即时配送增长16.4亿、孝顺率6.3%。
2）快递业务增长牢固
快递业务（速运及大件分部）主要包含四项业务：时效快递、经济快递、快运、冷运及医药。
时效快递
顺丰最中枢的业务，主要面向个东说念主、企业、中高端品牌商家。追求的是极致速率。
2021-2024年，年均增长7.3%；2024年营收1222亿，同比增长5.8%。
经济快递
主要面向电商平台、电商卖家，手脚卖方、买方除外的“第三方”提供仓配一体化工作。追求的是极致性价比，处境相比无语——收费低了顺丰可能“白干”、收费高用户职守不起，践诺上是“备胎”；
2024年营收272.5亿，较2021年增长7.2%，年均增幅2.3%；
快运
同期工作B端、C端，提供一站式大件玄虚物流运载、配送及客户工作。如B2B的机器开辟运载，C端家电送装。多数情况下，按分量计价。
2024年，营收376.4亿，较2021年增长33.1%，年均增幅接近10%；
2024年，直营、加盟麇集单日零担货运量分辨为6.9万吨、3.2万吨。
冷运及医药
主要面向生鲜食物、冷冻食物及医药产业三大领域的客户。
2024年营收98.1亿、较2021年增长25.8%，年均增幅8%；
四项业务对速运分部营收孝顺率如下：
2024年，时效快递收入增长67.5亿、增幅5.8%，对速运分部收入增长的孝顺率达50.8%；
经济快递收入增长22亿、增幅8.8%，对速运分部收入增长的孝顺率为16.6%；
快运收入增长45.6亿、增幅13.8%，对速运分部收入增长的孝顺率达34.4%；
冷运及医药收入减少5亿，对速运分部收入增长的孝顺率为负。
单一业务对顺丰营收增长的孝顺率名次：供应链及国际第一（42.8%）、时效快递第二（25.9%）、快运第三（17.5%）、经济快递第四（8.5%）、同城第五（6.3%）。
C端用户的认然则顺丰最大的无形财富。跟着B端收入权重加多，顺丰在C端的影响力被消弱，存在“器具化”、“管说念化”、“备胎化”风险。
从“以价换量”到“保价为上”
1）毁灭“10%防地”
2024年，寰宇快递业务量达1750.8亿件、同比增长21.5%；业务收入1.4万亿、同比增长13%；每票均价约为8元/件（2023年均价9.14元/件）。
中通、韵达、圆通、申通、极兔、顺丰六家（不包括京东物流）业务量规划1420亿件，总市集份额80%（较2023年下跌7个百分点）。
除极兔（可比口径）提升0.7个百分点，其他快递企业市集份额均有不同经过下跌：
中通下跌3.5个百分点至19.4%；顺丰业务量132.6亿（包含城即时配送），市集份额7.6%，较2023年下跌1.4个百分点。
“10%的市集份额“是进犯的热沈关隘。现时看来，顺丰已毁灭对份额的执念，把利润摆在首位。
2）保住”溢价”
2014年，顺丰业务量16.1亿件、均价23.6元/件。这一年，寰宇快递总业务量140亿件、均价14.7元/件。
其时的所在是：顺丰充费比行业均价高六成（2014年溢价率为61.2%），市集份额跳跃一成（2014年顺丰份额为11.5%）。
随后的几年，快递行业价钱单边下跌，顺丰莫得参与“内卷”。到2018年，顺丰票均收入23.1元/件，溢价率高达93.7%！但此时的市集份额已跌至7.63%。
2019年，顺丰价钱略有松动，但仍保抓在高位（21.9元/件），溢价率高达85.9%。全年业务量增至48.3亿、市集份额7.61%。
2020年-2022年，顺丰施行了三年“以价换量”，溢价率最低点出现时2021年、为64.3%；
2023年，顺丰毁灭“以价换量”，单票收入逆势高涨，溢价率回到75.7%。
2024年，顺丰单票收入下跌，但幅度小于“大盘”，溢价率达93.5%（回到2018年的水平）。
若剔除同城即时配送（价钱低、业务量越来越大），顺丰速递溢价更大。
濒临强烈的竞争，顺丰曾采选“以价换量”，如今的政策是“保价为上”——宁可少送，不成小赚。
“三驾马车”的容貌不妙
1）速运及大件分部
快递分部缓缓成为顺丰独一的利润源头：
2022年快递分部毛利润、净利润分辨为177亿、55.2亿（净利润率3.3%），占顺丰净利润的78.2%；
2023年快递分部毛利润降至154亿，净利润提升到84.5亿（利润率4.5%），占顺丰净利润的106.8%；
2024年快递分部毛利润、净利润分辨为260亿、110亿（净利润率5.5%），占顺丰净利润的107.8%；
限度2024年末，快递分部总财富、净财富分辨为1012亿、310亿；净财富收益率接近36%（较2023年提升6.9个百分点）。
2）供应链及国际分部
2024年，跨国业务对营收增长的孝顺接近43%，但却以放胆利润为代价：毛利润率降至6.6%（2022年为8.5%）、净耗损13.2亿（2022年净利润19.5亿）。
限度2024年末，跨国业务总财富661亿，欠债率高达89%（较2022年提升8个百分点）。
3）同城即时配送
2021年，同城即时配送分部收入51.1亿，资本高达80.8亿，毛耗损29.7亿，耗损率58%；
2022年、2023年，即时配送收入先后增至65.7亿、73.7亿，毛耗损率分辨为50%、57.5%；
2024年，即时配送收入90.1亿、资本146.8亿，毛耗损56.7亿、耗损率62.9%。
即时配送收入增长牢固，对顺丰总营收增长的孝顺率仅为6.3%，且盈利智商莫得随规模增长改善的迹象。
限度2024年末，即时配送分部总财富45.2亿，较2021年加多4.5亿，增幅11%。直白地说，顺丰对即时配送业务已不抱太大但愿。
速运及大件业务对净利润的孝顺跳跃100%；被交付厚望、占用大批资源的跨国业务只孝顺营收不孝奏凯润；同城即时配送，很多东说念主合计顺丰有很大上风，效劳规模上不去，耗损率竞争跳跃60%。
顺丰的“三驾马车”容貌不妙。
*以上分析仅供参考，不组成任何投资提议
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职责剪辑：郝欣煜
